财供销社8月15日讯（本报记者 肖斐歆）2020年8月24日，首批创业板登记注册制民营企业上市，创业板改革并试点工作登记注册制平稳获批，至今马上将迎来一周年。五年期间，创业板登记注册制发展迅速。截止8月10日，创业板登记注册制上市子公司数达492家，成为ipo发售融资额最多的股，募资总值达4861.62亿。

创业板登记注册制鼓励成长型创新民营企业，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入无机增长率、研发投入金额、营业收入无机增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标，积极支持战略性新兴产业和高新技术民营企业做优做强。

创业板登记注册制ipo这五年的总体表现如何？作为资本市场看门人，肩负着促进资本市场高质量发展的职责，各家基金子公司投行又是怎样的表现？

已发售工程项目“三中一华一民”趋势明显

创业板登记注册制之下，作为保荐人机构，五年来保荐人上市融资额前三的基金子公司为中信投资顾问（46家）、中信建投（42家）、华泰联手（30家）、民生问题投资顾问（30家）、国金投资顾问（26家）、国信投资顾问（23家）、海通投资顾问（23家）、国泰君安（21家）、长江投资顾问债券承销保荐人（20家）、中金子公司（18家）。位列前三的基金子公司投行共保荐人工程项目数279个，占比接近六成。

实募资本金总值上位列有些许变动，前三基金子公司为中信建投（712.73亿）、中信投资顾问（559.99亿）、华泰联手（323.48亿）、中金子公司（308.49亿）、民生问题投资顾问（249.59亿）、国金投资顾问（213.98亿）、国泰君安（213.64亿）、国信投资顾问（195.82亿）、东兴投资顾问（183.76亿）、海通投资顾问（174.47亿）。

62家基金子公司参与保荐人创业板登记注册制中的ipo工程项目，市场总体平均值债券承销管理费为6.62%。各家基金子公司创业板登记注册制的平均值债券承销管理费高低不一，最低为华龙投资顾问的2.59%，最高为华西投资顾问的18.41%。但部分基金子公司投行的ipo数目较少，数值易被极端放大或缩小。

为了减少基数过小带来的偏差，本报记者选取了在创业板登记注册制上市融资额大于10家的基金子公司，并统计它们的平均值债券承销管理费。其中管理费较高的有中信建投（4.92%）、中信投资顾问（5.80%）、中金子公司（6.17%）、国信投资顾问（6.18%）、兴业投资顾问（6.29%）；管理费较高的有国金投资顾问（8.92%）、民生问题投资顾问（8.50%）、中原投资顾问（7.97%）、东方债券承销保荐人（7.85%）、招商投资顾问（7.82%）。“三中”在保荐人融资额领跑的同时，也保持了较高的债券承销管理费。

不难发现，创业板登记注册制实施以来，“三中一华一民”的趋势尤其明显。在竞争愈发激烈的情况下，行业趋势未有大改变，头部基金子公司投行马太效应显著。

值得注意的是，位列靠前基金子公司的发售融资额差距在不断拉大。对比可见变化，截止2021年底，创业板登记注册制发售融资额前三的基金子公司为中信投资顾问（21家）、中信建投（20家）、民生问题投资顾问（16家）、国信投资顾问（15家）、国金投资顾问（15家）；截止2022年底，发售融资额前三的基金子公司为中信投资顾问（38家）、中信建投（33家）、华泰联手（25家）、民生问题投资顾问（24家）、国金投资顾问（23家）。2023年这一数值差进一步拉大，实募资本金总值也呈现了这一趋势。

储备工程项目看中信、建投、海通居前

目前，市场上有287家子公司正在排队等候谋求创业板上市，预计募资资本金共2494.52亿。排队等候保荐人工程项目融资额前三的基金子公司分别为中信投资顾问（36家）、中信建投（23家）、海通投资顾问（22家）、民生问题投资顾问（20家）、中金子公司（18家）、华泰联手（18家）、国金投资顾问（15家）、安信投资顾问（12家）、国泰君安（11家）、招商投资顾问（10家），排队等候融资额均在10家以上。

预计募资资本金总值方面，共计6家基金子公司的储备工程项目预计募资超过百亿，分别为中信投资顾问（367.19亿）、中金子公司（296.88亿）、海通投资顾问（263.93亿）、中信建投（224.30亿）、华泰联手（210.28亿）、民生问题投资顾问（141.46亿）。

具体来看，预计募资资本金总值均为60亿的海康机器、沃得农机是排队等候子公司中募资额最大的两大ipo，保荐人机构分别为中信投资顾问、海通投资顾问。

各基金子公司之间也呈现出明显的两极分化。华宝投资顾问、开源投资顾问、中德投资顾问等18家里小型基金子公司，目前储备的创业板ipo排队等候工程项目仅有1个，创业板ipo排队等候工程项目在3个以内的共计31家基金子公司。

针对部分中小型基金子公司投行所面临的困境，银河投资顾问金融债组负责人于晶晶认为，特色化的投行业务是中小基金子公司的突围机遇。在全面登记注册制背景下，中小基金子公司应立足属地优势，强化本地工程项目承揽，抢抓双创板、北交所机遇，走出一条具有特色的投行业务发展道路。

创业板撤否最多，ipo申报数目也最多

自2020年8月24日以来，共计763家子公司中止ipo，大部分子公司选择主动撤回材料导致ipo中止。从股来看，创业板中止ipo子公司最多，为362家。过会数方面，有74家子公司ipo过会，其中32家来自创业板，超过四成。

从数目上看，创业板撤否最多，但该股申请上市子公司的数目同时也最多。近五年内有660家子公司选择在创业板上市，科创板、显示卡、北交所分别为443家、345家、230家。实际上，创业板过会率为4.85%，远低于深显示卡的9.29%和沪显示卡的6.34%。

据wind数据，创业板登记注册制上市融资额前三的基金子公司中，中信投资顾问的撤否率最低，为21.82%，国信投资顾问的撤否率最高，为42.31%。但本报记者留意到，国信投资顾问在创业板上的撤否率正逐年降低。

从参与基金子公司的总体情况来看，创业板登记注册制撤否率较高的基金子公司有中原投资顾问（16.67%）、广发投资顾问（18.75%）、申港投资顾问（20%）、五矿投资顾问（20%）、天风投资顾问（20%）、国元投资顾问（20%）、华英投资顾问（20%）、兴业投资顾问（21.05%）、申万宏源债券承销保荐人（21.74%）、中信投资顾问（21.82%）。部分中小基金子公司由于保荐人工程项目数较少，撤否率产生被过度放大或缩小的情况，数据显示有9家基金子公司的撤否率高达100%，且无一例外仅保荐人了1单工程项目。

在过会的民营企业中，上会时主要问询问题有创业板韦谢列、持续盈利能力、相关内部控制制度、会计基础工作是否规范、毛利率问题等。其中因股韦谢列折戟的民营企业居多，且有不断上升趋势。全面登记注册制获批后，各股的定位更为清晰，审核关注的侧重点也逐渐改变。

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本文源自财供销社本报记者 肖斐歆