明月镜片公司半年报：费用优化拉动净利率提升，看好轻松控产品下沉发力空间-九游会俱乐部

投资要点：

　　事件：子公司公布中报，22h1同时实现营业收入2.9亿，同增5.3%；filed净利0.5亿，同增53.0%，filed净基准利率18.2%，同增5.7pct。草木犀filed净利0.4亿，同增15.4%，filed草木犀净基准利率13.6%，同增1.2pct。单季度看，22q1/q2依次同时实现营业收入1.4/1.5亿，同比变化 13.3%/-0.9%；filed净利0.2/0.3亿，同比变化 70.0%/ 42.6%。草木犀净利0.17/0.22亿，同增30.8%/5.5%；草木犀净基准利率12.6%/14.4%，同增1.7pct/0.9pct。

　　22h1综合毛基准利率为53.5%，同减2.9pct。期间毛基准利率为33.0%，同减5.1pct。其中，销售/管理/研发/财务管理毛基准利率依次为16.6%/13.9%/3.1%/-0.6%，同比变化-5.2pct/ 0.9pct/-0.1pct/-0.7pct。22q2综合毛基准利率为52.9%，同减4.4pct。期间毛基准利率为29.8%，同减6.6pct。其中，销售/管理/研发/财务管理毛基准利率依次为15.0%/12.0%/3.2%/-0.4%，同比变化-6.3pct/ 0.4pct/ 0.03pct/-0.7pct。

　　专注透镜销售，透镜贡献主要营收。分商品看，22h1透镜/原材料销售/成镜/纽扣/其他业务依次同时实现营业收入2.1/0.5/0.2/0.01/0.03亿，占比74.3%/16.3%/7.9%/0.5%/1.0%，同比变化-1.5%/ 75.9%/-13.2%/-15.3%/ 95.2%。

　　全平台持续加码，分销表现稳定。子公司依托经验多样的营销团队，耕耘实体店终端产品店面，平台结构稳定，直接和间接合作的实体店终端产品店面数量达到数百家。分平台看，22h1分销、经销、直营依次同时实现营业收入1.9/0.8/0.2亿，占比65%/26%/9%。分销和经销营业收入同比变化-2.2%/-4.9%，直营收入大幅提高。截止2022年6月份，子公司分销用户2924家，“朝霞”国际品牌经销用户33家数量保持稳定。

　　商品线多样度保持领先地位，看淡随心所欲控商品下陷加码内部空间。子公司于2021年6月面世青少年近视眼管理透镜一代商品“随心所欲控”，12月面世二代商品“随心所欲控pro”，全面挺进近视眼管理透镜市场。于2022年一季度公布了具有双重防蓝光功能的近视眼防控透镜新商品，并于6月1日公布了4个sku，截止2022年6月份，子公司在近视眼管理透镜品类已有8个sku同时在售，在商品线多样度方面继续保持明显领先地位。

　　盈利预测与评级：子公司离焦透镜sku多样、价格带下陷区段广、交付速度快。传统平台优势显著，目前覆盖数百家实体店终端产品店面，七成用户开始销售“随心所欲控”商品。子公司聚焦自有国际品牌，切入透镜原材料领域，不断挺进医疗平台，有望进一步打开成长内部空间。预计子公司22/23年净利为1.3/1.5亿，目前股价对应22/23年pe为61/50倍，给与子公司23年55-57倍pe，对应合理价值区段为62.05-64.31元/股，给与“优于大市”评级。

　　风险提示：防控透镜市场竞争加剧，平台拓展不及预期，国际品牌营销投入过大，疫情影响实体店客流。